ETF 흐름이 모든 것을 말해준다

3월 12일 투자자들에게 발송된 보고서에서 JP모건의 니콜라오스 파니기르초글루 전무가 이끄는 팀은 2월 28일 미국-이스라엘의 이란 공습이 시작된 이후 최대 금 ETF인 SPDR Gold Shares에서 약 2.7%의 자산 유출이 발생한 반면, BlackRock의 iShares Bitcoin Trust에는 약 1.5%의 자입이 있었다고 밝혔다. 이 보고서는 The Block에서 처음 보도되었으며, 이러한 반전으로 인해 올해 초 금 ETF가 비트코인 경쟁자들에 대해 쌓아온 우위를 모두 지웠다.

이 변화는 분쟁 이전 궤적을 고려할 때 두드러진다. 2025년 10월 이후 투자자들, 특히 개인 투자자들은 비트코인이 126,000달러 근처 고점에서 40% 이상 폭락하면서 비트코인에서 금으로 자금을 이동시켰다. 그러나 전쟁은 재평가를 촉발한 듯하다. Fortune에 따르면, 비트코인은 분쟁 초기 10일 동안 약 7% 상승한 반면 금은 거의 제자리걸음이었고 S&P 500은 약 1% 하락했다.

기관들 양방향 헤지 전략 구사

이 현상의 이면은 더 복잡하다. JP모건은 분쟁 시작 이후 IBIT의 공매도 잔고가 증가한 반면 GLD의 공매도 잔고는 감소했다고 밝혀, 헤지펀드와 기관 투자자들이 여전히 비트코인에 더 신중하며 금을 방어적 포지셔닝으로 선호하고 있음을 시사한다. IBIT의 풋-콜 미결제 약정 비율은 11월 이후 GLD를 상회하며, 암호화폐에 대한 지속적인 하방 보호 수요를 반영한다.

그러나 은행은 비트코인 시장 구조가 성숙하고 있다는 신호도 지적했다. 금의 변동성 함축값이 급등하는 가운데 암호화폐 변동성은 압축 기미를 보였으며, JP모건은 이를 기관 보유 확대와 시장 유동성 개선으로 인한 현상으로 분석했다.

오랜 논쟁, 새로운 관점으로 재구성

이 엇갈림은 JP모건이 올해 초 주도한 논쟁에 새로운 증거를 더한다. 2월 파니기르초글루는 금의 급등이 변동성 상승을 동반했다고 주장하며, 비트코인-금 변동성 비율이 사상 최저인 1.5까지 떨어져 비트코인이 위험 조정 수익률 면에서 “더 매력적”이라고 분석했다. 2024년 이후 누적 흐름을 보면 IBIT의 총 유입액은 GLD의 약 2배에 달한다. 이 전시 변화가 지속될지는 연준의 다음 행보에 달려 있으며, 유가 상승과 인플레이션 압력이 두 자산의 회복력을 시험할 전망이다.